Come un emozionante dramma aziendale, la battaglia per Warner Bros Discovery ha acquisito una nuova sottotrama sensazionale la scorsa settimana quando, non volendo lasciar andare, Paramount Skydance è tornata con un’offerta ostile in contanti di 108,4 miliardi di dollari per il potente studio, pochi giorni dopo che WBD aveva sigillato un accordo con Netflix.

Paramount è passata direttamente agli investitori lunedì con un’offerta di 30 dollari per azione per tutto WBD.

Netflix, la cui offerta è arrivata per prima, aveva valutato gli asset di studio e streaming dell’azienda a 27,75 dollari per azione grazie a un mix di contanti e azioni.

Netflix ha proposto un’acquisizione in liquidità e azioni degli studi e delle attività di streaming di WBD, escludendo i suoi asset via cavo, mentre Paramount vuole l’intera azienda—dagli studi Warner Bros e lo streaming fino a CNN e Discovery.

Le offerte arrivano in un momento in cui la consolidazione dei media sta rimodellando il panorama competitivo, e si prevede che il risultato influenzerà tutto, dai prezzi dello streaming e le uscite cinematografiche fino all’occupazione in tutta Hollywood.

Sebbene entrambe le aziende sostengano che le loro offerte siano superiori, le implicazioni variano notevolmente a seconda dell’acquirente scelto.

Investitori, regolatori, sindacati di Hollywood e sostenitori dei consumatori stanno pesando non solo il valore dell’accordo, ma anche l’impatto a lungo termine sull’industria.

In che modo le offerte differiscono nella struttura e nell’intento strategico

La proposta di Netflix, valutata 27,75 dollari per azione, si concentra sull’acquisizione solo dei gioielli della corona della Warner Bros: i suoi iconici studi, HBO e HBO Max, e le attività di streaming associate.

I canali via cavo—inclusi CNN, Cartoon Network e Discovery—sarebbero stati scorporati in una società separata. Gli investitori ricevevano 23,25 dollari in contanti e 4,50 dollari in azioni Netflix.

L’offerta di Paramount, al contrario, è più semplice ma più ampia.

Offre agli azionisti WBD 30 dollari in contanti per azione per l’intera società.

David Ellison, amministratore delegato di Paramount, ha sostenuto che acquisire tutta WBD scalerebbe drasticamente le ambizioni di Paramount nello streaming e offrirebbe ai regolatori una transazione più pulita e semplice da valutare.

Gli analisti osservano che il “valore totale” di entrambe le offerte è vicino una volta che verranno apportate modifiche a ciò che Netflix sceglie di omettere.

Tuttavia, la struttura interamente in contanti di Paramount è attraente per gli investitori che cercano certezza in un contesto di volatilità del mercato.

Molti ora si aspettano che Paramount aumenti la sua offerta, dopo che i consulenti interni hanno segnalato che l’offerta di 30 dollari non era “la migliore e definitiva”.

Impatto sull’occupazione: la consolidazione probabilmente porterà a tagli drastici

Entrambi i potenziali proprietari sostengono che il loro accordo sarebbe più favorevole al lavoro rispetto all’alternativa, ma un consolidamento su questa scala porta quasi sempre a licenziamenti.

La fusione esistente che ha creato WBD ha già portato a diverse migliaia di licenziamenti, e un altro ciclo — sia sotto Netflix che Paramount — sembra inevitabile.

I dirigenti di Paramount hanno dichiarato di aspettarsi almeno 6 miliardi di dollari di risparmi in tre anni.

Gli analisti stimano che ciò si traducerebbe in fino a 6.000 tagli di posti di lavoro tra funzioni sovrapposte di film, TV e aziendali.

Paramount possiede anche un proprio studio, canali via cavo e operazioni di notizie, creando ulteriori aree di duplicazione.

Secondo gli analisti, l’integrazione di Netflix sarebbe meno severa nel breve termine.

Senza un complesso di studio tradizionale proprio, Netflix si affiderebbe fortemente all’infrastruttura e ai team di produzione esistenti di WBD, riducendo la pressione immediata per i tagli.

Tuttavia, Netflix ha dichiarato di voler risparmiare tra 2 e 3 miliardi di dollari, principalmente attraverso l’efficienza nell’approvvigionamento e nella distribuzione.

Col tempo, la consolidazione delle unità di produzione e dei sistemi di back office potrebbe ridurre il numero di dipendenti.

I sindacati di Hollywood hanno già chiesto ai regolatori di bloccare l’offerta di Netflix con la motivazione che potrebbe centralizzare troppo potere in un’azienda considerata ostile alle uscite cinematografiche.

Tuttavia, riconoscono che un’acquisizione di Paramount porterebbe anche a perdite di posti di lavoro—solo potenzialmente in luoghi diversi.

Cosa significa l’offerta Netflix per gli spettatori

Un’acquisizione da parte di Netflix unirebbe il più grande servizio di streaming al mondo con le offerte di prestigio di HBO e la vasta libreria cinematografica di Warner Bros.

Per gli spettatori, questo solleva tre grandi domande: come potrebbero cambiare i pacchetti di streaming, se le finestre di trasmissione nelle sale si ridurranno e come evolveranno i prezzi.

Netflix ha detto ai suoi abbonati che nulla cambierà immediatamente e che HBO Max continuerà a essere un servizio separato per il prossimo futuro.

Ma gli analisti del settore ritengono che il raggruppamento sia inevitabile. Integrare i titoli HBO nel motore di distribuzione globale di Netflix darebbe a Netflix un’impronta programmata senza precedenti.

Il co-CEO Greg Peters ha suggerito che le aziende potrebbero introdurre piani di abbonamento misti, portando gli originali HBO sotto i livelli di prezzo di Netflix.

La preoccupazione più grande per i cinema è se Netflix finirà per ridurre le finestre cinematografiche per le principali uscite Warner Bros.

Storicamente, la compagnia ha favorito debutti rapidi in streaming e proiezioni limitate nelle sale.

Pur essendo impegnata a mantenere i contratti teatrali consolidati da Warner fino al 2029, gli incentivi a lungo termine potrebbero cambiare.

Per i consumatori, la consolidazione di solito porta a prezzi più alti.

Gli esperti prevedono che le quote di abbonamento per qualsiasi pacchetto Netflix-HBO Max aumenteranno entro 12–18 mesi dalla chiusura dell’accordo.

Cosa significa l’offerta Paramount per gli spettatori

Paramount ha sostenuto che unire il suo studio con Warner Bros amplierebbe la produzione cinematografica, non la ridurrebbe.

Paramount si trova in questo momento a un “bivio esistenziale” perché l’acquisto di Warner Discovery sarebbe cruciale per aiutare l’azienda a espandere il proprio business di streaming diretto al consumatore, ha scritto lunedì l’analista di MoffettNathanson Robert Fishman in una nota di ricerca.

Ellison si è promesso di distribuire almeno 30 film all’anno—significativamente più di quanto producano attualmente in modo indipendente uno studio indipendente.

Paramount possiede CBS News e decine di canali via cavo.

Un’entità combinata potrebbe rimodellare il panorama delle notizie e dell’intrattenimento negli Stati Uniti, creando potenziali sinergie ma anche aumentando i timori di una minore diversità nei contenuti.

Riunire CBS, Paramount+ e HBO Max in un unico abbonamento potrebbe creare uno dei più grandi pacchetti di intrattenimento del settore, quasi certamente a un prezzo più elevato.

La fusione avrebbe anche dato a Paramount una vasta libreria di contenuti simile per scala a quella della Disney.

Gli analisti ritengono che la società combinata alla fine consoliderebbe le sue offerte di streaming sotto un unico ombrello, probabilmente ritirando il marchio Paramount+ e ricentrando il business su un servizio Warner-Paramount unificato.

Come i regolatori possono considerare entrambe le offerte

Entrambi gli accordi sono sottoposti a un intenso controllo normativo, anche se gli analisti differiscono su quale dei due abbia maggiori possibilità.

Netflix conta 302 milioni di abbonati paganti, rispetto ai 128 milioni di WBD e 79 milioni di Paramount.

Un legame tra Netflix e WBD rafforzerebbe significativamente il suo vantaggio come la più grande piattaforma di streaming al mondo, tipicamente una preoccupazione importante per i regolatori.

Ma se le autorità considerano YouTube e TikTok come parte del panorama competitivo, la quota di mercato di Netflix appare molto meno dominante.

Paramount ritiene che abbia un vantaggio perché è molto più piccolo.

Ma la dimensione politica complica il quadro.

Trump è da tempo critico nei confronti della CNN, definendola spesso “Fake News”, e alcuni analisti suggeriscono che preferisca vedere la rete integrata nel portafoglio di Paramount.

Paramount possiede già CBS News, che recentemente ha nominato Bari Weiss — un critico vocale delle tendenze culturali progressiste — come caporedattore.

Dal punto di vista regolatorio, un’offerta di Paramount attirerebbe l’attenzione sulla fusione di due grandi studi di Hollywood.

Ma oltre all’economia, le considerazioni politiche sono molto rilevanti.

Trump ha dichiarato domenica che “sarebbe coinvolto” nel determinare chi acquisterà infine WBD, indicando che potrebbe influenzare il processo tramite l’autorità antitrust del Dipartimento di Giustizia.

In apparenza, Paramount può sembrare avere un vantaggio: David Ellison è figlio del fondatore di Oracle Larry Ellison, un stretto alleato di Trump, e Jared Kushner, genero del presidente, è tra i finanziatori dell’offerta Paramount.

Le quote del Polymarket suggeriscono un quasi-pareggio, con il 42% di probabilità che Netflix o Paramount abbiano successo entro giugno 2027.

Balla nel campo degli investitori di WBD, che si aspettano che Paramount renda l’offerta più dolce

Le azioni WBD sono rimbalzate del 9% lunedì dopo che Paramount ha annunciato la sua offerta ostile, invertendo il calo del 9,8% registrato venerdì quando Netflix ha annunciato l’accordo con lo studio.

Il CEO di Paramount, David Ellison, ha trascorso martedì un incontro con gli investitori Warner a New York, esortandoli a fare pressione sulla direzione e sul consiglio di amministrazione affinché favoriscano la sua offerta rispetto a quella di Netflix, secondo persone a conoscenza delle discussioni.

Diversi partecipanti hanno lasciato le riunioni credendo che fosse probabile un’offerta più alta da parte di Paramount, ha riportato il Wall Street Journal.

Il titolo di Warner è salito di circa il 4% tra martedì e mercoledì durante lo svolgimento delle riunioni, scambiandosi vicino a 30 dollari a azione — poco sotto i valori offerti di entrambe le partite.

Questo ristretto divario suggerisce che gli investitori credono che almeno un offerente possa ottenere un ritorno con una proposta migliorata, hanno detto i gestori di hedge fund.

Se gli investitori dubitassero che un accordo si concludesse, il titolo si scambierebbe con uno sconto maggiore, dato il lungo periodo di tempo e il rischio normativo coinvolto.

Invece, i prezzi indicano aspettative di un esito rapido.

Gli azionisti prevedono in generale che Paramount aumenterà la sua offerta.

Una dichiarazione regolatoria di lunedì ha fornito l’indizio più chiaro finora che Paramount è disposta a pagare di più.

In esso, Blair Effron di Centerview, consigliando Paramount, ha inviato un messaggio a Roger Altman di Evercore — che sta consigliando WBD — per sottolineare che la precedente proposta di Paramount “non includeva ‘best and final’.”

Effron si è contattato dopo che il capo del WBD, David Zaslav, non ha risposto al messaggio di Ellison del 4 dicembre, esprimendo la volontà di andare oltre per assicurarsi un accordo.

Se Paramount dovesse infine alzare l’offerta, WBD potrebbe sostenere che l’accordo con Netflix ha contribuito a ottenere un’offerta più ricca da parte di un rivale, potenzialmente supportando le sue decisioni, hanno detto gli analisti.

Le azioni della Warner Bros. Discovery sono aumentate di quasi il 40% — da poco più di 21 dollari prima dell’emergenza delle offerte a poco meno di 29 dollari.

L’offerta di 30 dollari per azione di Paramount per l’intera azienda, comprese le reti via cavo, ha spinto il titolo oltre il valore implicito dalla proposta di Netflix.

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