Il commercio “Sell America” ha preso molto slancio nell’aprile 2025, dopo i dazi di Trump sul “Giorno della Liberazione”. I mercati globali sono stati scossi e hanno registrato alcuni dei peggiori giorni di negoziazione dalla pandemia.

Il 2026 è iniziato con molta tensione geopolitica, con Donald Trump ancora una volta al centro di tutto. In particolare, la sua spinta a “acquisire” la Groenlandia ha spinto i suoi alleati a trovare soluzioni a problemi che non avrebbero mai pensato di trovare.

E il problema è che i mercati globali tendono ad essere connessi. Quando un paese, o peggio, una regione, inizia a perdere fiducia nei beni di un altro paese, ci si aspetta una reazione a catena.

È stato allora che, il 20 gennaio, azioni, titoli del Tesoro e dollaro sono crollate insieme.

Non perché la crescita sia crollata o gli utili siano delusi, ma perché gli investitori hanno iniziato a rivalutare quanto gli Stati Uniti siano davvero prevedibili come ancora del sistema globale.

Ciò che rende questo momento diverso non è la vendita in sé, ma ciò che l’ha effettivamente scatenata.

Perché la Groenlandia ha cambiato tono

Le tensioni commerciali sono un territorio familiare per i mercati. Gli investitori hanno appreso che molte minacce tariffarie portano a riduci parziali o a lunghe trattative.

Ma la spinta di Donald Trump ad affermare il controllo sulla Groenlandia ha avuto maggiore intensità tra gli alleati.

La Groenlandia non è un partner commerciale marginale. Si trova all’incrocio tra gli impegni NATO, la sovranità europea e la sicurezza artica.

Quando gli Stati Uniti minacciarono dazi su otto paesi europei contrari alla mossa, i mercati smisero di trattare la situazione come una tattica di contrattazione.

La questione divenne di quanto potesse arrivare la pressione sugli alleati e se ci fosse una via di uscita evidente.

Questa percezione si è manifestata quando i mercati hanno aperto martedì 20 gennaio. Il SandP 500 è sceso di oltre il 2% in una singola sessione, annullando i guadagni annuali.

I rendimenti dei Treasury a lungo termine sono saliti anche mentre le azioni sono state vendute. Il dollaro si è indebolito rispetto all’euro, alla sterlina e al franco svizzero.

Queste mosse raramente avvengono insieme, a meno che gli investitori non mettano in discussione il rischio sovrano stesso piuttosto che il ciclo.

La retorica europea rafforzava questo disagio.

I leader francesi e canadesi hanno apertamente messo in discussione il futuro dell’ordine basato sulle regole. Quei commenti contavano meno per la loro politica e più per ciò che segnalavano agli allocatori di capitale.

Le alleanze, un tempo ritenute stabili, ora facevano parte del calcolo del rischio.

Quando le obbligazioni smettono di ammortizzare le azioni

Uno dei motivi per cui questa mossa ha turbato gli investitori è che le obbligazioni non hanno fatto il loro consueto lavoro.

Nella maggior parte delle vendite azionarie, i titoli del Tesoro rialzano mentre il denaro cerca sicurezza. Questa volta affrontarono anche la svendita di svendita.

Anche il tempismo è stato importante, perché il mercato statunitense ha riaperto dopo un weekend festivo nel caos del mercato obbligazionario giapponese.

I rendimenti dei titoli di Stato giapponesi a 30 e 40 anni sono saliti a livelli record dopo che il Primo Ministro Sanae Takaichi ha indetto elezioni anticipate e promesso una politica fiscale più permissiva.

Quella è stata la sessione di trading più caotica degli ultimi anni.

Il Giappone non è solo un altro mercato obbligazionario. È al centro dei finanziamenti globali e dei carry trade. Quando i risultati aumentano, la leva si disinrotla altrove.

Questa pressione ha colpito la durata degli Stati Uniti proprio mentre il rischio geopolitico aumentava, spingendo i rendimenti dei Treasury verso l’alto invece che verso il basso.

Il risultato è stato scomodo per gli investitori azionari. L’aumento dei rendimenti instringe le condizioni finanziarie e allo stesso tempo indebolisce le valutazioni.

Invia anche un segnale che il mercato obbligazionario non è più sicuro di sé, agendo come un ammortizzatore.

Questa dinamica è ciò che ha costretto a un ripensamento nell’aprile 2025, quando i dazi hanno scatenato per la prima volta un breve panico “Sell America”, che è riemerso questo mese.

Gold sta raccontando un’altra storia

Forse il messaggio più chiaro arriva dall’oro. I prezzi superarono i 4.850 dollari all’oncia, stabilendo nuovi record. Seguì argento e platino.

Questa mossa ha poco a che vedere con i dati sull’inflazione a breve termine o con le paure di recessione.

Gold ha risposto a due cose. La prima è la tensione nei mercati del debito sovrano, che inizia dal Giappone ma si estende agli Stati Uniti e all’Europa, dove i rapporti debito/PIL dovrebbero continuare a salire secondo le proiezioni del FMI.

La seconda è la preoccupazione per l’influenza politica sulle istituzioni.

Gli investitori stanno osservando battaglie legali sull’indipendenza della Federal Reserve insieme alle minacce di usare i dazi come armi geopolitiche.

In questo contesto, il fascino dell’oro è semplice. Non ha un emittente né un rischio politico.

Le banche centrali hanno rafforzato questo messaggio. La Banca Nazionale di Polonia ha approvato i piani per acquistare altre 150 tonnellate d’oro, mentre altre banche centrali dei mercati emergenti hanno ripreso gli acquisti di riserve alla fine dello scorso anno.

Quando gli acquirenti ufficiali entrano a prezzi record, si suggerisce una diversificazione a lungo termine piuttosto che una paura a breve termine.

Perché questa non è una ripetizione del 2025

È facile vedere l’ultima svendita come una ripetizione di aprile dello scorso anno, quando “Sell America” ha dominato i titoli per alcune settimane prima di svanire.

Ma i dati hanno poi mostrato un rapido ritorno degli investitori stranieri. Le partecipazioni nel Tesoro hanno raggiunto massimi record a metà anno.

Le allocazioni estere alle azioni statunitensi sono salite oltre il 30% dei portafogli, ben al di sopra delle medie storiche. Gli utili hanno mantenuto la testa e le azioni tecnologiche statunitensi hanno continuato a superare le controparti globali.

Questi fondamenti non sono scomparsi. L’economia statunitense rimane resiliente, con profitti aziendali ancora forti e, naturalmente, il dollaro rimane la principale valuta di riserva mondiale.

Quello che è cambiato nel 2026 sono le aspettative riguardo alla ripetizione.

Ad aprile, gli investitori hanno presumibilmente che Trump si sarebbe ritirato una volta che i mercati avessero risposto.

Ora, gli investitori sono meno convinti che ci sia una via di uscita sulla Groenlandia, quindi la questione non sono più i dazi marginali, ma l’uso dei mercati come punti di pressione geopolitica.

Nel 2025, la tensione si è manifestata prima nelle azioni e poi è diminuita man mano che i rendimenti si stabilizzavano e il dollaro trovava supporto. Questa volta, la sequenza viene invertita. Il dollaro si è indebolito all’inizio e in modo ampio.

Quando gli investitori perdono fiducia negli asset statunitensi, il dollaro è solitamente l’ultima linea di difesa. Un calo simultaneo di azioni, titoli del Tesoro e valuta indica una rivalutazione della fiducia piuttosto che una crescita.

Per ora, il capitale globale è ancora orientato verso gli Stati Uniti, ma con la clausola che le valutazioni statunitensi si scambiano a un prezzo premium rispetto ai pari.

I rendimenti più alti continuano ad attrarre acquirenti. Non esiste un mercato alternativo chiaro con la stessa profondità o liquidità.

Eppure l’idea che il rischio politico negli Stati Uniti sia inestimabile si è indebolita.

Questa è la lezione silenziosa incorporata nelle recenti mosse. Non che l’America venga venduta, ma che venga messa in discussione in modi che gli investitori erano abituati a ignorare.

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