L’avvertimento del London Metal Exchange (LME) a coloro che cercano di sfruttare le nuove sanzioni sull’alluminio russo sembra aver funzionato, almeno per il momento. Gli operatori si sono precipitati sulle scorte di alluminio di marca russa dell’LME dopo che i governi degli Stati Uniti e del Regno Unito hanno vietato alle borse di prendere in consegna il metallo russo prodotto dopo il 12 aprile.
Oltre la metà del tonnellaggio registrato è stato cancellato nel corso della settimana successiva, destinato a un’operazione che lo avrebbe visto garantito nuovamente a condizioni di scambio più restrittive e bloccato in un lucroso accordo di affitto di magazzino.
La scorsa settimana una parte significativa delle scorte cancellate è stata trasferita di nuovo sul warrant LME, dopo che la borsa ha modificato le nuove regole per la consegna del metallo russo. la fortuna dell’LME e che gli acquirenti fisici, in particolare quelli cinesi, siano ancora più che felici di assorbire il metallo russo in eccesso.
Operazioni tattiche
L’incursione nelle scorte dell’LME si è concentrata nel porto sudcoreano di Gwangyang, dove nella settimana del 15 aprile sono state cancellate 109.125 tonnellate di scorte di alluminio, di cui ben 79.850 tonnellate il 15 aprile stesso.
Alla fine di marzo, oltre il 90% di tutti i warrant LME era costituito da metallo di marca russa e gran parte di esso è rimasto a Gwangyang, che detiene circa la metà di tutte le scorte registrate.
Depositi russi nei magazzini LME in % sul totale globale – Powered by Commodity Evolution
Tali warrant, già in borsa al momento dell’annuncio delle sanzioni, possono essere scambiati liberamente. Se tolti dal mandato e riconsegnati all’LME, avrebbero comportato restrizioni per i cittadini o le entità del Regno Unito e degli Stati Uniti che avrebbero potuto cancellarli di nuovo o prenderli in consegna.
Probabilmente bloccato nel sistema dell’LME per un lungo periodo, il metallo avrebbe generato un flusso di entrate per l’operatore del magazzino e, tramite un accordo di condivisione del noleggio, per l’entità che lo aveva ri-garantito.
L’LME si è mossa per colmare la potenziale lacuna, rendendo molto più semplice la conversione del metallo russo ri-garantito al suo status originario di libero scambio.
La borsa ha anche ricordato agli operatori dei magazzini che gli accordi di condivisione dell’affitto non sono consentiti se servono a limitare la capacità dei futuri proprietari di effettuare consegne fisiche, che sembra essere stata la premessa di questa particolare operazione di stoccaggio.
Focus su Gwangyang
Il richiamo normativo sembra aver avuto un impatto, con 88.625 tonnellate di alluminio garantite nuovamente a Gwangyang il 1° maggio.
Potrebbe non essere la fine della saga dell’alluminio russo dell’LME, che si protrae dall’invasione su larga scala dell’Ucraina da parte della Russia nel 2022. L’ultimo pacchetto di sanzioni, che traccia una linea di demarcazione tra il metallo prodotto prima e dopo il 13 aprile, alzerà la pressione sulla borsa per prendere una decisione sul divieto dell’alluminio russo.
Ma sembra che ci sia ancora molto metallo in movimento. Se si esclude il cambio di Gwangyang, dal 12 aprile ci sono state quasi 106.000 tonnellate di nuove cancellazioni nette.
C’è anche la possibilità che il metallo russo immagazzinato fuori mercato prima del 13 aprile si trasferisca nei depositi dell’LME, come la stessa borsa ha dichiarato essere un risultato potenziale. Finora non è successo, ma quelle che l’LME chiama scorte di magazzino “fuori garanzia” erano ben 737.000 tonnellate alla fine di febbraio, secondo l’ultimo aggiornamento mensile della borsa.
Dato che la russa Rusal è un grande produttore con vendite di 4,2 milioni di tonnellate nel 2023, è probabile che almeno una parte di queste scorte ombra sia costituita da metallo russo.
Alluminio LME – 3 mesi $/ton giornaliero
L’LME è fortunata perché, nonostante gli Stati Uniti abbiano ormai vietato tutte le importazioni e molti consumatori occidentali si stiano autosanzionando, l’alluminio russo continua a trovare una sede fisica. La Cina, in particolare, sta assorbendo ciò che l’Occidente non vuole comprare.
L’anno scorso il Paese ha importato 1,2 milioni di tonnellate di alluminio primario russo, contro le 462.000 del 2022. In effetti, il metallo russo ha rappresentato i tre quarti delle importazioni totali. Il flusso è continuato nel primo trimestre di quest’anno. Le importazioni russe hanno totalizzato 392.000 tonnellate, eguagliando il ritmo dei due trimestri precedenti.
Sebbene la Cina sia il più grande produttore di alluminio primario al mondo, la sua enorme rete di smelter sta per raggiungere il limite di capacità fissato dal governo a 45 milioni di tonnellate.
Con un margine di manovra limitato per la costruzione di nuove fonderie, se non per sostituire la capacità più vecchia, il Paese sembra in grado di assorbire una quantità crescente di metallo russo importato. La produzione di Rusal è costituita da alluminio a basso contenuto di carbonio prodotto dall’energia idroelettrica siberiana, che probabilmente la rende interessante come fonte di materie prime per i produttori cinesi.
L’appetito della Cina per il metallo russo offre uno sbocco di mercato sia per la nuova produzione che per quella più vecchia, che altrimenti potrebbe gravitare sullo stoccaggio dell’LME. Tuttavia, resta da vedere se questo impedirà altri rimescolamenti del pacchetto di alluminio russo dell’LME.
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