L’ingresso di Donald Trump nello Studio Ovale e le sue politiche commerciali, in particolare l’imposizione di dazi sulle importazioni, hanno destabilizzato l’economia globale.

Dopo aver imposto dazi sulle importazioni di acciaio e alluminio, Trump ha inflitto un altro colpo alle economie globali annunciando un dazio del 25% sulle automobili e sui ricambi di fabbricazione estera.

Con l’avvicinarsi del 2 aprile — data che Trump ha definito “Giorno della Liberazione” — quando dovrebbe presentare quella che sembra essere la sua politica commerciale più significativa finora, ovvero i dazi reciproci, economisti, esperti di commercio e osservatori di mercato sono impegnati a valutare le sue probabili mosse e il loro potenziale impatto sull’economia globale.

Invezz ha intervistato il Dr. Devendra Pant, capo economista di India Ratings and Research, per ottenere informazioni su cosa aspettarsi.

Pant ha osservato che, sebbene la relativa bassa dipendenza dell’India dalla domanda esterna offra una certa protezione dalle perturbazioni globali, una contrazione delle esportazioni probabilmente avrà un impatto sul settore manifatturiero.

Stima che, se gli Stati Uniti imponessero tariffe reciproche all’India per eliminare il differenziale tariffario, l’India potrebbe subire una perdita di esportazioni compresa tra 3 e 5 miliardi di dollari, con una conseguente riduzione di 10 punti base della crescita del PIL.

“Sebbene gli aumenti dei dazi statunitensi avranno un impatto, è improbabile che sia grave”, ha affermato Pant.

Estratti modificati:

Dott. Devendra Pant, India Ratings and Research

Quanto è isolata l’India dai dazi di Trump?

Invezz: Fitch afferma che l’India è in parte protetta dalle politiche commerciali statunitensi grazie alla sua bassa dipendenza dalla domanda esterna. Anche la RBI ha dichiarato che la forte domanda interna sosterrà la crescita economica. Quali sono le sue considerazioni?

Ci sono diversi modi di guardare a questo. È risaputo che l’India è una storia di domanda interna piuttosto che esterna, a differenza della Cina e di altri paesi con una crescita trainata dalle esportazioni.

La sua importanza risiede nel fatto che, considerando il periodo dal 2000 al 2008 – sia utilizzando i dati del PIL con la vecchia base che con la nuova – gli anni dal 2003 al 2008 rappresentarono il periodo d’oro per l’India.

In quel periodo, la crescita economica fu molto elevata. Analizzando quel periodo, le esportazioni indiane in dollari, che spesso utilizziamo come indicatore del volume delle esportazioni, sono cresciute in media di circa il 25%.

Attualmente stiamo assistendo a una crescita delle esportazioni molto più debole, probabilmente a una cifra singola bassa o media. Questa discussione si riferisce specificamente alle esportazioni di beni, non di servizi.

Grazie a questo, abbiamo visto che la crescita del nostro Valore Aggiunto Lordo (VAL) manifatturiero si è avvicinata al 9%, quindi questa è l’importanza della domanda esterna.

Ma sì, se la domanda estera, o le esportazioni in percentuale del PIL, non rappresentano una quota molto elevata, allora accade che, anche in presenza di sviluppi negativi a livello globale, l’economia è in una certa misura protetta.

Tuttavia, un altro dato critico da considerare è il surplus commerciale dell’India con gli Stati Uniti.

Sebbene l’India presenti un ampio deficit commerciale complessivo, mantiene un surplus commerciale con gli Stati Uniti, una delle poche economie con cui l’India registra un saldo positivo.

Ad esempio, nell’anno fiscale 2024, l’avanzo commerciale dell’India con gli Stati Uniti si è attestato a 35,32 miliardi di dollari.

Nei primi otto mesi dell’anno fiscale, questo surplus era diminuito a 23,26 miliardi di dollari.

Ma sì, se si considera l’economia nel suo complesso, poiché il commercio non rappresenta una grande percentuale del PIL indiano, gli sviluppi negativi della domanda globale avranno un impatto relativamente minore sull’economia indiana rispetto a quelle economie che hanno una quota maggiore di commercio nel loro PIL.

Detto questo, se quei contratti si riducono, si vedrà l’impatto sul settore manifatturiero. Si assisterà a una crescita della produzione che stiamo faticosamente cercando di rilanciare.

E se la produzione rallenta, l’intera economia ne risentirà e la maggior parte delle persone che dipendono da questi settori come fonte di salari e stipendi saranno colpite.

L’aumento dei dazi statunitensi potrebbe costare all’India 3-5 miliardi di dollari di esportazioni.

Per quanto riguarda le tariffe, le nostre stime indicano che gli effetti sul commercio dipendono dalla profondità dell’analisi delle classificazioni tariffarie secondo il codice del Sistema Armonizzato (SA).

Più ampia è la classificazione, più chiari diventano i trend aggregati.

Ad esempio, negli scambi commerciali tra India e Stati Uniti esiste un differenziale tariffario: l’India impone tariffe più elevate sui beni statunitensi rispetto a quelle che gli Stati Uniti applicano sui beni indiani.

La differenza tariffaria media ponderata è dell’ordine del 7%.

Storicamente, la tariffa media ponderata dell’India sulle merci statunitensi superava il 20% nel 2000, ma nel 2008 era scesa sotto il 10%.

Attualmente, la differenza media tra le tariffe imposte dagli Stati Uniti sui beni indiani e quelle imposte dall’India sui beni statunitensi è di 7,1 punti percentuali.

Esistono alcuni prodotti per i quali il differenziale tariffario è molto più elevato.

Prendiamo ad esempio il whisky bourbon. L’India tradizionalmente imponeva un dazio del 150% sul whisky importato.

Recentemente, sono state riportate notizie secondo cui questo tasso è stato ridotto al 100%.

Tuttavia, il volume totale delle importazioni di whisky bourbon in India rimane relativamente basso.

Il whisky scozzese rimane un attore dominante, con molti consumatori indiani che preferiscono le varianti red label e black label.

Pertanto, sebbene le riduzioni tariffarie sulle importazioni di whisky possano avere un certo impatto, l’effetto complessivo sul commercio dipenderà da tendenze economiche più ampie e da modelli di domanda specifici del settore.

Abbiamo condotto un’analisi a due cifre, esaminando 97 categorie HS4, e concluso che, se il differenziale tariffario è zero e gli Stati Uniti aumentano le tariffe secondo la classificazione della Banca Mondiale – nello specifico, secondo il database World Integrated Trade Solutions – l’impatto sulle esportazioni indiane potrebbe aggirarsi intorno ai 3-5 miliardi di dollari.

Questo potrebbe tradursi in circa 10 punti base (bps) di crescita del PIL.

Esportazioni di componenti automobilistici indiani negli Stati Uniti

Un fattore critico da considerare, ad esempio, se si prende l’esempio dei componenti automobilistici: sebbene le esportazioni indiane di componenti automobilistici negli Stati Uniti siano significative, non sono eccessivamente elevate.

Alcuni produttori indiani forniscono componenti a importanti case automobilistiche statunitensi come GM e Ford.

La domanda è se questi produttori di apparecchiature originali (OEM) riusciranno a trovare nuovi fornitori allo stesso costo entro il 2 aprile.

Ad esempio, se i fornitori indiani forniscono un componente a 10 dollari al pezzo, è improbabile che la GM o altre case automobilistiche trovino immediatamente un altro fornitore che offra lo stesso prodotto allo stesso prezzo entro il 2 aprile.

Ora, un aspetto da considerare è: supponiamo che, dopo questa guerra commerciale e tutto il resto, gli Stati Uniti aumentino i dazi.

E questo è il 7,1%, che è il differenziale tariffario dell’India, e quando il prezzo di sbarco di quelle merci negli Stati Uniti aumenta, cosa succederà all’inflazione statunitense?

Se si seguono i negoziati commerciali, alcuni punti sono non negoziabili.

Ad esempio, se penso a 20 anni fa, l’India si ritirò dall’OMC semplicemente perché i sussidi agli agricoltori e i sussidi alimentari ai consumatori erano non negoziabili.

L’India si è ritirata dall’RCEP principalmente a causa di problemi legati ai prodotti lattiero-caseari. Quindi, questi negoziati commerciali sono un processo lungo e molto lento.

Ci saranno concessioni reciproche. Ogni economia cercherà di massimizzare i propri guadagni. Come si dice nella teoria dei giochi, è un gioco a somma zero tra due giocatori.

Se una parte perde, l’altra guadagna la stessa somma, dando vita a un processo di negoziazione altamente strategico.

Rimane incerto se queste misure tariffarie saranno pienamente attuate, soprattutto considerando le azioni di ritorsione da parte di importanti partner commerciali statunitensi come Canada e Messico.

Ad esempio, il solo Canada esporta negli Stati Uniti automobili per un valore di circa 45 miliardi di dollari.

Considerate le poste in gioco così elevate, gli sviluppi attuali potrebbero riguardare più il tentativo di portare le parti interessate al tavolo delle trattative che l’imposizione di misure tariffarie radicali.

Ma è improbabile che si verifichi il tipo di contraccolpo che ci si aspettava inizialmente, ad esempio subito dopo la vittoria di Trump alle presidenziali. Credo che sia il settore che la popolazione siano ora più sicuri che ci sarà un impatto, ma è improbabile che sia molto significativo.

Settori vulnerabili

Alcuni settori, tuttavia, potrebbero affrontare sfide significative.

Sulla base delle differenze tariffarie e della quota dell’India nelle tariffe reciproche, alcuni dei settori più vulnerabili includono i componenti per veicoli, dove l’India impone una tariffa superiore del 24,2% sulle importazioni statunitensi, il ferro e l’acciaio (differenziale del 16,5%), le pietre preziose e semipreziose (10%), i prodotti farmaceutici (10%), i macchinari e le apparecchiature elettriche (9%), l’abbigliamento e gli accessori (9%), i combustibili minerali (8%) e i prodotti chimici organici (6%).

Queste materie prime rappresentano quasi due terzi delle esportazioni totali dell’India verso gli Stati Uniti, rendendole particolarmente vulnerabili alle variazioni tariffarie.

Ora, c’è un altro tipo di impatto di cui non si parla molto.

Quindi, questa vulnerabilità si basa sulla proporzione di merci che l’India esporta negli Stati Uniti. Ma che dire di alcune merci per le quali l’ammontare totale delle esportazioni potrebbe non essere molto significativo, ma la proporzione delle esportazioni negli Stati Uniti sul totale delle esportazioni globali indiane di tali merci?

Poi si scopre che in alcuni settori potrebbe esserci una certa vulnerabilità in base alla destinazione.

Ad esempio, prodotti come la cotenna di maiale e la carne di maiale artificiale, nonché le preparazioni a base di carne o pesce, potrebbero essere interessati nonostante il loro valore complessivo di esportazione inferiore.

Anche i prodotti farmaceutici rappresentano una preoccupazione importante, poiché quasi il 30% delle esportazioni farmaceutiche totali dell’India nei primi otto mesi dell’anno fiscale 2025 sono state dirette negli Stati Uniti.

Analogamente, le esportazioni legate al settore tessile, pur rappresentando solo il 7,5-8% delle esportazioni totali dell’India, potrebbero subire una certa pressione.

In conclusione, sebbene gli aumenti dei dazi statunitensi avranno un impatto, è improbabile che questo sia grave.

L’effetto stimato sulla crescita del PIL è di circa 10 punti base, mentre l’impatto complessivo sulle esportazioni indiane verso gli Stati Uniti potrebbe variare tra i 3 e i 5 miliardi di dollari.

Sulla possibilità di dumping e sulla strategia “Cina più uno”

Invezz: Le relazioni tra Stati Uniti e Cina sono al centro anche di queste politiche commerciali che sta intraprendendo. Quindi, c’è sempre il timore che, quando vengono imposti dazi contro la Cina, questa possa utilizzare i paesi del Sud-est asiatico come via per scaricare le proprie merci in India. Prevede che ciò accada? Oppure, al contrario, potrebbe essere un’opportunità per le aziende che cercano di diversificare le proprie attività al di fuori della Cina?

Il modello “Cina più uno” è stato al centro delle notizie, ma, a parte alcuni settori, non ha riscosso grande successo sul campo.

Se si considera il deflusso di IDE dalla Cina, si nota che è andato in gran parte in Bangladesh, Vietnam e alcuni paesi africani, bypassando l’India.

L’eccezione degna di nota è la produzione Apple, che è arrivata in India tramite Foxconn.

Sebbene ora esportiamo telefoni cellulari, Samsung ha costruito una grande fabbrica a Noida tre o quattro anni fa, ma se questo rientri davvero nella strategia “Cina più uno” è discutibile.

Anche tenendo conto di questo, l’India non ha tratto molti benefici dalla strategia “Cina più uno”.

Per quanto riguarda lo scarico di rifiuti, sì, ci sono delle preoccupazioni.

Negli ultimi due giorni sono circolate notizie secondo cui l’India starebbe valutando la possibilità di aumentare i dazi sulle importazioni di acciaio dalla Cina per prevenire il dumping da parte di altre nazioni che non riescono ad esportare altrove.

Se necessario, potrebbero essere applicate anche barriere non tariffarie. Tra le barriere non tariffarie, è possibile imporre quote per limitare la quantità di importazioni di acciaio da un paese specifico.

L’India dovrebbe sfruttare questa opportunità per isolarsi meno?

Invezz: Esiste anche una parte di esperti economici che vede questa tensione commerciale come un’opportunità per l’India di rendersi meno dipendente. Alcuni sostengono che, a causa dell’elevato differenziale tariffario tra Stati Uniti e India, potrebbe esserci una certa compiacenza tra i produttori indiani. Potrebbe essere questo il momento per l’India di compiere un passo audace e di accendere davvero quegli “spiriti animali” abbassando le tariffe?

Dobbiamo considerare la questione da due punti di vista. Innanzitutto, dobbiamo proteggere le industrie nazionali perché la base industriale e lo sviluppo dell’India sono ancora deboli.

Sono finiti i tempi del 1991, quando iniziarono le riforme economiche e le aliquote tariffarie medie di picco erano significativamente più elevate prima di essere gradualmente ridotte.

Oggi, se qualcuno suggerisse di abbassare le tariffe sui prodotti lattiero-caseari, la mia risposta sarebbe che è altamente improbabile.

L’India è il maggiore produttore mondiale di latte, ma il consumo pro capite rimane relativamente basso.

Se i dazi sulle importazioni di latte in polvere venissero ridotti e latte in polvere più economico iniziasse ad arrivare da paesi con un grande surplus a 40 rupie al kg, i produttori indiani sarebbero in grado di competere? No.

Il latte rappresenta l’unica fonte di reddito regolare per molti agricoltori, che ricevono pagamenti settimanali o quindicinali.

A differenza dei coltivatori di grano o riso, che vengono pagati solo dopo tre o quattro mesi, gli allevatori di bestiame da latte dipendono da un flusso di cassa costante.

Se le importazioni a basso costo invaderanno il mercato, l’approvvigionamento locale di latte ne risentirà, con conseguenze negative per il sostentamento degli agricoltori.

Quindi, sebbene in teoria possa sembrare positivo “liberare gli spiriti animali” e abbassare le tariffe, il governo deve bilanciare gli interessi sia dei consumatori che dei produttori.

Non si tratta solo di proteggere i consumatori, ma anche di garantire la sopravvivenza delle industrie nazionali.

Naturalmente, sono stati compiuti alcuni progressi. Dal 1991, l’India ha ridotto significativamente le tariffe su molti beni.

Il governo effettuerà sempre un’analisi costi-benefici prima di prendere tali decisioni.

La politica commerciale è sempre una questione di dare e avere.

È necessaria una crescita sostenuta dei salari reali nell’economia per alimentare i consumi.

Invezz: Ora, a parte queste minacce tariffarie, ci sono stati anche altri venti contrari, come ad esempio gli utili aziendali non brillanti e le uscite di capitali esteri. Quali sono gli altri ostacoli che l’economia potrebbe affrontare in questo anno fiscale, oltre a queste tensioni commerciali?

Il problema che stiamo affrontando è questo: nel 2019-2020 il governo ha ridotto l’imposta sulle società, giusto? L’aspettativa era che gli investimenti aziendali sarebbero ripartiti.

Ora, questo ha coinciso con un rallentamento della crescita. Quindi, tutti guardano al COVID, ma prima del COVID, la crescita stava rallentando già nell’anno fiscale 2020.

E dopo di allora, gli investimenti aziendali o gli investimenti del settore privato non sono ripresi.

Nel FY23 si è registrato un leggero aumento. Nel FY22 abbiamo assistito a un incremento, ma si trattava solo di una ripresa dopo il COVID.

Quindi, nell’esercizio fiscale 2023 si è registrato qualche movimento, ma nell’esercizio fiscale 2024 non abbiamo assistito a forti investimenti del settore privato nell’economia.

E perché non sta succedendo? Non sta succedendo perché la domanda di consumo non è ancora così forte o stabile.

Si possono avere tre Indie: una di fascia alta, una di classe media e una di fascia bassa.

Ora, quello che sta succedendo è che per i beni e i servizi consumati dalla fascia alta, l’impatto è praticamente nullo.

Ma per coloro che erano coinvolti nella fascia più bassa, c’era un problema.

Se consideriamo la crescita salariale, non dovremmo concentrarci sulla crescita nominale, ma su quella reale.

La crescita dei salari reali nel settore non-BFSI è diminuita da percentuali a due cifre basse a percentuali a una cifra basse o medio-basse.

La crescita dei salari nelle zone rurali, in particolare quelli per la raccolta, ha registrato una crescita reale negativa, sebbene sia tornata positiva negli ultimi due trimestri.

Finché non si verificherà una crescita sostenuta dei salari reali nell’economia – e non solo una crescita nominale – la stabilità della domanda di consumo rimarrà sempre un problema. E finché ciò non accadrà, è improbabile che si assista a una crescita sostenuta del PIL.

Continuiamo a oscillare intorno al 6,5% di crescita, ma se puntiamo più in alto, se abbiamo grandi aspirazioni, è necessaria una forte crescita salariale.

Questo stimolerà i consumi, e i consumi a loro volta porteranno alla crescita degli investimenti.

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