Pop Mart International Group Ltd., un tempo uno dei titoli più in voga di Hong Kong, sta affrontando un crescente scetticismo da parte degli investitori mentre emergono segnali che la mania globale per il suo carattere Labubu potrebbe stare raffreddando.

Le azioni del produttore cinese di giocattoli pop sono scese di circa il 40% rispetto al loro picco, cancellando decine di miliardi di dollari di valore di mercato e rifacendo il paragone con i boom passati dei collezionabili come il fenomeno Beanie Babies degli anni ’90.

La svendita riflette preoccupazioni che la domanda per Labubu — il personaggio dai denti affilati che ha alimentato il drammatico rally di Pop Mart dai minimi del 2022 — possa essere al picco, sollevando dubbi sulla durata della storia di crescita dell’azienda.

La crescita rallenta dopo un’espansione esplosiva

Uno dei principali fattori scatenanti del rinnovato ribassista è stata una performance più debole del previsto durante le vacanze negli Stati Uniti.

Secondo il fornitore di dati alternativi YipitData, la crescita dei ricavi Nord America di Pop Mart è rallentata al 424% nel trimestre in corso fino al 6 dicembre, più della metà rispetto al trimestre precedente.

Pur essendo ancora eccezionalmente elevato, la decelerazione ha scosso gli investitori abituati a tassi di crescita a tre e quattro cifre.

Le scommesse ribassiste contro il titolo sono aumentate, con posizioni corte triplicate da novembre fino al livello più alto da agosto 2023, secondo i dati di SandP Global.

Pop Mart è anche diventato uno dei peggiori performer nell’indice Hang Seng China Enterprises di Hong Kong, con un calo di due giorni all’inizio di dicembre che ha cancellato quasi il 14% del suo valore e ha portato le perdite dal picco di agosto a circa 24 miliardi di dollari.

Gli analisti affermano che l’attenzione del mercato si è nettamente spostata verso le performance a breve termine.

“La domanda più grande è: se non riuscirà a mantenere un tasso di crescita annuo molto elevato verso la fine dell’anno, potrà comunque garantire crescita il prossimo anno con una base così alta?” ha dichiarato Richard Lin, chief consumer analyst di SPDB International Holdings, in un rapporto di Bloomberg.

Segnali d’allarme dai mercati di rivendita

A peggiorare il disagio degli investitori si aggiunge l’allentamento dei prezzi nel mercato secondario, spesso visto come un primo indicatore del calo dell’entusiasmo per i collezionabili.

Sebbene Labubu domini ancora i volumi di scambio su piattaforme di rivendita come StockX, i prezzi di molte edizioni popolari sono scesi drasticamente rispetto ai picchi.

Alcuni articoli che un tempo si vendevano a doppio o triplo dei prezzi al dettaglio ora vengono venduti al di sotto del prezzo di listino.

Ad esempio, la serie Big Into Energy, color sorbetto, si vende a circa 110 dollari, in calo rispetto a quasi 400 dollari al suo picco e sotto il prezzo al dettaglio di 168 dollari.

Le edizioni rare mantengono ancora prezzi premium, ma anche questi prezzi sono diminuiti significativamente rispetto ai precedenti massimi.

L’interesse per le ricerche su Google si è anche raffreddato da quando ha raggiunto il picco durante l’estate, nonostante gli aggressivi sforzi di marketing statunitensi che hanno incluso apparizioni alla parata del Giorno del Ringraziamento di Macy’s e all’Empire State Building.

Potenziale a lungo termine ancora oggetto di dibattito

Nonostante il calo del titolo, la performance commerciale sottostante di Pop Mart rimane solida.

Il fatturato della prima metà del 2025 è saltato a 13,9 miliardi di yuan (2 miliardi di dollari), più di cinque volte le vendite annuali del 2020, trainato principalmente dall’espansione all’estero.

La crescita delle vendite ha raggiunto fino al 250% nei tre mesi terminati a settembre.

L’azienda sta inoltre investendo molto nella costruzione di un ecosistema di intrattenimento più ampio, tra cui l’apertura di un grande parco a tema a Pechino, lo sviluppo di contenuti animati, il lancio del marchio di gioielli POPOP e l’esplorazione di un potenziale progetto cinematografico Labubu.

Molti analisti sell-side rimangono costruttivi, con un obiettivo medio di prezzo a 12 mesi che implica un significativo potenziale di rialzo rispetto ai livelli attuali.

Tuttavia, alcuni investitori rimangono cauti. “Avere una convinzione su Labubu è difficile — è una spesa discrezionale e intrinsecamente difficile da modellare”, ha detto Daisy Li, gestore di fondi presso EFG Asset Management.

Per ora, Pop Mart affronta una prova cruciale: dimostrare che Labubu è più di una semplice tendenza passeggera e che può costruire franchise durature capaci di sostenere una crescita oltre il ciclo attuale.

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