I fondi hanno ridotto le loro scommesse su un calo dei prezzi del rame, man mano che i venti contrari macroeconomici si attenuano e il mercato rivaluta collettivamente le dinamiche dell’offerta di rame. Il cambiamento di posizionamento è in atto dalla fine di ottobre, quando il rame a tre mesi del LME stava minacciando di rompere il supporto tecnico chiave ai minimi di maggio tra 7,867 e 7,871 dollari per tonnellata.

Il rimbalzo dei prezzi ha innescato un cambiamento di posizione tra i fondi a breve termine. Ma l’effetto è stato amplificato dalle aspettative che il ciclo di inasprimento dei tassi statunitensi abbia superato il suo picco e dai segnali che l’offerta di rame non è così robusta come si pensava in precedenza.

I gestori di fondi erano collettivamente corti di rame LME per un totale di 23.897 lotti alla fine di ottobre, quando sembrava che il prezzo potesse uscire dall’intervallo 2023 al ribasso. Da allora sono passati a un saldo netto di 18.146 contratti, secondo l’ultimo Commitments of Traders Report.

La scorsa settimana il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha dichiarato che la banca centrale statunitense ha probabilmente smesso di alzare i tassi di interesse, il che ha alleggerito parte della pressione che ha pesato sul rame negli ultimi mesi.

Posizione nette sul rame – Powered by Commodity Evolution

Questo cambiamento di umore macro ha coinciso con una serie di sviluppi rialzisti nelle dinamiche micro del rame. L’offerta di rame, ancora una volta, si sta rivelando molto meno resistente del previsto. Sebbene la maggior parte degli analisti sia quasi universalmente rialzista sulle prospettive a medio termine del rame, grazie al ruolo centrale del metallo nella storia della transizione energetica, le prospettive a breve termine erano significativamente diverse, a causa dell’aumento previsto dell’offerta nelle miniere quest’anno e il prossimo.

Tuttavia, la prospettiva di un surplus a breve termine sta svanendo rapidamente. Il primo segnale d’allarme è stato il basso costo del trattamento negoziato tra le fonderie e i minatori cinesi per le consegne del prossimo anno.

Le fonderie cinesi speravano almeno di poter rinnovare i termini di quest’anno, pari a 88 dollari a tonnellata e 8,8 centesimi per libbra per la conversione dei concentrati in metallo raffinato, ma hanno accettato una riduzione a 80 dollari e 8,0 centesimi rispettivamente per il 2024.

Il primo ribasso di questo tipo in tre anni ha significato l’ammissione reciproca che il mercato delle materie prime non sarebbe stato così ben rifornito come previsto. A pochi giorni dall’accordo sui termini di riferimento per gli smelter, un’importante miniera è stata costretta a chiudere, mentre due grandi produttori hanno ridotto le loro previsioni di produzione.

Il governo di Panama ha ordinato la chiusura della miniera Cobre Panama di First Quantum questo mese, dopo che il tribunale supremo del Paese ha stabilito che la licenza mineraria della società era incostituzionale.

Rame – 3 mesi $/ton giornaliero

La miniera è entrata in produzione nel 2019 e ha generato 350.000 tonnellate di rame contenuto lo scorso anno, il che significa che la sua perdita rappresenta un duro colpo per l’offerta globale. Sia Anglo American che la brasiliana Vale hanno abbassato le previsioni di produzione per il 2024 e il 2025.

Anglo ha ridotto le sue previsioni di 180.000-210.000 tonnellate l’anno prossimo e di 150.000-180.000 tonnellate nel 2025, citando problemi geologici nella miniera di Quellaveco in Perù e la prevista chiusura temporanea di un impianto di lavorazione a Los Bronces in Cile.

L’aggiornamento delle indicazioni di Vale è stato meno drastico, ma sufficiente per indurre a togliere 100.000 tonnellate cumulative dalle loro previsioni di approvvigionamento delle miniere fino al 2026.

Non sono i soli ad aver rivisto i loro calcoli sull’offerta. Il consenso piuttosto rigido sul fatto che il rame si stesse dirigendo verso un periodo di surplus di domanda e offerta sia nel 2024 che nel 2025 si sta rapidamente dissolvendo.

Il nuovo consenso che sta emergendo è che il mercato dei concentrati, nella migliore delle ipotesi, sarà in equilibrio e forse in deficit l’anno prossimo, con implicazioni sul mercato dei prodotti raffinati. Gli investitori non sono ancora convinti di andare in acquisto sul rame. Gli spread del LME, attualmente in ampio contango, suggeriscono che non c’è un’immediata carenza di rame.

Ma il mutevole panorama statistico del rame ha convinto molti operatori finanziari che non ha molto senso aspettarsi che il rame scenda nell’immediato.

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